El monopolio de ASML merece más prima

ASML tiene el monopolio de las máquinas de litografía avanzadas que graban circuitos en chips, cuya demanda se ha disparado gracias a la inteligencia artificial. Pero esta envidiable posición no se refleja del todo en el precio de las acciones.

El panorama parece prometedor. Fabricantes de chips como TSMC y Samsung están elevando sus inversiones en previsión de pedidos masivos de diseñadores como Nvidia. TSMC está acelerando la construcción de fábricas en Taiwán y en Arizona, y ha solicitado permisos para una cuarta en EE UU. Una de las razones es que los diseños de próxima generación de Nvidia requerirán cuatro veces más obleas de silicio que los actuales.

Los inversores han respondido, haciendo que la acción de ASML subiera ayer un 5,26%, y suma un 30% en lo que va de 2026. Pero, en términos de valoración, al menos en relación con otros proveedores de equipos, parece menos impresionante. El grupo holandés cotiza a 45 veces los beneficios anuales previstos, según LSEG. Es alto, pero solo un 15% superior a la media de sus rivales Lam Research, Applied Materials, KLA y ASM International. En 2024, la prima era del 50%, y hace cinco años, del 88%.

Uno de los problemas es China, donde ASML afronta restricciones de EE UU para el envío de sus máquinas más avanzadas. El país de Asia aportó el 42% de las ventas de ASML en el cuarto trimestre de 2024, una cifra que caería al 36% en el último trimestre y se hundirá hasta el 20% este año. ASML estaba recuperando el retraso acumulado en la pandemia por parte de los fabricantes chinos, un impulso que probablemente no se repita, dadas las restricciones sobre los equipos más nuevos. Pekín también está impulsando su industria local de herramientas de litografía avanzadas, con cierto éxito. Otro riesgo es que ASML se vea atrapada en el fuego cruzado de Europa y EE UU. El Gobierno neerlandés ya se ha enfrentado a Washington por las restricciones a las exportaciones chinas.

Aun así, los fabricantes de EE UU, como Intel, claramente necesitan a ASML más que al revés. Eso da a la firma y a Países Bajos influencia sobre Donald Trump. Y la amenaza competitiva china puede estar exagerada: los analistas consideran poco probable que las empresas del país asiático puedan competir en un futuro previsible. Así que la ventaja tecnológica de ASML sigue pareciendo sólida.

Los autores son columnistas de  Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de  Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de  CincoDías