La gran operación bancaria en España de los últimos años, la opa hostil del BBVA sobre el Sabadell, vivió el martes un nuevo giro que puede condicionar el camino. La entidad catalana anunció la venta de su filial británica, TSB, al Banco Santander, una operación valorada en unos 3.100 millones de euros, ampliamente por encima de las previsiones del mercado. El Sabadell anticipó además que, con el dinero que ingrese, abonará un macrodividendo extraordinario de más de 2.500 millones de euros, importe que se suma a los 1.300 millones que repartirá con cargo a los resultados de 2025. Una estrategia, la de regar con 3.800 millones a los accionistas, que busca desincentivar el atractivo de la oferta del BBVA y animar a los del Sabadell a que no acepten la propuesta sobre la mesa.
La acción de la entidad catalana se anota un 5,2% y la prima con la propuesta del BBVA se acerca al 10%
La gran operación bancaria en España de los últimos años, la opa hostil del BBVA sobre el Sabadell, vivió el martes un nuevo giro que puede condicionar el camino. La entidad catalana anunció la venta de su filial británica, TSB, al Banco Santander, una operación valorada en unos 3.100 millones de euros, ampliamente por encima de las previsiones del mercado. El Sabadell anticipó además que, con el dinero que ingrese, abonará un macrodividendo extraordinario de más de 2.500 millones de euros, importe que se suma a los 1.300 millones que repartirá con cargo a los resultados de 2025. Una estrategia, la de regar con 3.800 millones a los accionistas, que busca desincentivar el atractivo de la oferta del BBVA y animar a los del Sabadell a que no acepten la propuesta sobre la mesa.
La entidad que preside Josep Oliu reaccionó este miércoles en Bolsa al anuncio con una subida del 5,22%. El BBVA, por su parte, avanzó un 1,44% mientras que el comprador de TSB, el Santander, ganó un 1,67%. Además, el volumen de negociación de títulos del Sabadell se disparó y, según datos de Bloomberg, triplica a la media de las últimas tres semanas. En lo que va de año, la entidad catalana se ha revalorizado cerca del 51%.
La subida del Sabadell agranda de este modo la diferencia con la que cotiza respecto a la oferta que el BBVA puso sobre la mesa, consistente en 0,7 euros en efectivo más una acción propia a cambio de 5,3456 acciones del Sabadell. Así, con una cotización del Sabadell de 2,84 euros por acción y para el BBVA de 13,03 euros, la prima supera el 9,6%, nivel récord desde que lanzó la opa hostil.
Que la prima se ensanche se interpreta como que el mercado espera una mejora de la oferta por parte del BBVA, pero también como un reflejo de la expectativa de las macroretribuciones, que equivalen al 26% del valor de mercado del Sabadell. La operación “parece ser un último gran esfuerzo para convencer a los accionistas de Sabadell de que no acepten la oferta de BBVA durante el próximo periodo de adquisición”, señala Pablo de la Torre, de la firma RBC. Este experto prevé que se modifiquen los términos actuales de la oferta del BBVA por el Sabadell. Por su parte, para el Banco Santander la transacción “se centra en generar escala”.
Desde Bankinter, los analistas afirman que el monto que pagará la entidad presidida por Ana Botín en Reino Unido se elevará a 3.400 millones “considerando los beneficios estimados de TSB hasta el cierre de la operación, previsto para el primer trimestre de 2026″. Esta valoración implica que el Sabadell cobrará “un precio claramente por encima de los niveles que se barajaban en mercado”, lo cual es “positivo” en el corto plazo.
Respecto a la opa del BBVA, esta firma de análisis señala que la venta de TSB y el fuerte aumento de la remuneración a los accionistas del Sabadell puede suponer que éstos “presenten menor interés por la opa de BBVA” y también “reduce el potencial de generación de beneficios del Sabadell en el medio plazo”.
La idea de la posición debilitada en la que queda el Sabadell a medio y largo plazo tras deshacerse de TSB la comparte Nuria Álvarez, de Renta 4. En caso de que la opa del BBVA no prospere, esta analista considera que el movimiento “resta atractivo al banco en términos de potencial de crecimiento del negocio, dado que TSB estaba previsto que contribuyese de manera significativa a ese crecimiento”. Por ello, “será más importante aún ver qué cuenta en el nuevo Plan Estratégico 2025-27 (el próximo 24 de julio), y si los objetivos que establezcan serán creíbles o no”.
Los analistas también ponen el foco en la lógica de la operación para el Santander y en el alto precio ofrecido por el negocio británico del Sabadell. Bankinter asegura que, pese a que el precio pagado resulta elevado, “la generación de sinergias y la ganancia de cuota de mercado hacen que el racional de la operación sea positivo y tenga sentido a medio plazo”.
Desde Renta 4, consideran que la operación “tiene sentido para Santander, que podrá beneficiarse de sinergias importantes, mejorar la eficiencia de esa área geográfica y la rentabilidad”. En términos de RoTe (ratio que ayuda a medir la rentabilidad), Santander UK alcanzará un 16% tras la integración, frente al 9,7% de cierre del primer trimestre.
Morgan Stanley, por su lado, estima que la operación podría generar para el Santander un incremento del beneficio por acción (BPA) de entre el 4% y el 5% y el “despliegue del exceso de capital tiene una lógica tanto financiera como estratégica”. Además, la operación “debería disipar los temores de cualquier fusión o adquisición en Estados Unidos, que se consideraba un riesgo”, según Bloomberg. Este experto estima que la cuota de mercado combinada del Santander y TSB alcanzará el 12% en hipotecas en el Reino Unido, y será el tercer operador en cuentas corrientes personales.
Citi centra la atención en la valoración de TSB. El banco considera “sorprendente” que Santander asigne capital para comprar esta filial, que cuenta con una rentabilidad limitada. El impacto financiero para el Santander no supone un gran cambio, si bien la operación pone en cuarentena los “mensajes recientes sobre repatriación de capital”.
Desde Bloomberg, los expertos consideran que la valoración de TSB y “los ambiciosos objetivos” planteados podrían justificarse por “las barreras que la operación plantearía a la oferta de BBVA por Sabadell, manteniendo así la ventaja del Santander sobre el BBVA en cuota de mercado en España”.
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