RBC ve al BBVA como “el mejor de su clase” pero prefiere al Santander

El BBVA es el “mejor de su clase” aseguran de forma rotunda en el banco canadiense RBC. Su equipo de análisis considera que la entidad española destaca en varias métricas, como la de su valor en libros, que se sitúa ya en 2,1 veces, pero reconoce que con su acción en zona de máximos, tras acumular una revalorización cercana al 94% en los últimos 12 meses, “nuevas subidas en el precio de su acción podrían ser mucho más difíciles de lograr”. Una conclusión que le lleva a rebajar su recomendación sobre la entidad a igual que el sector y a reconocer que de cara a este año “nuestra preferencia es Santander, donde pensamos que hay oportunidades más evidentes”.

El analista de RBC Benjamin Toms reconoce que “es complicado ser negativo con un banco que está generando una creación de valor tan atractiva”, pero estima que se trata de algo que ya está reflejado por el consenso del mercado. Para él, el BBVA “empieza a parecer más cercano a su valor razonable en relación con sus pares europeos, aunque sigue siendo barato frente a entidades globales”. Así, añade que aunque las valoraciones del BBVA y el Santander han estado históricamente muy alineadas, la brecha entre ambos nunca ha sido tan grande como ahora, lo que le lleva a asegurar que “aunque esto está justificado por un ROTE [rentabilidad] a un año vista superior, esperamos que Santander pueda cerrar parte de la brecha de ROTE y valoración en los próximos años”.

El banco español, que cotiza en zona de máximos históricos, aunque este miércoles se deja un 2% en Bolsa —el Santander corrige a su vez un 1,8%—, dará a conocer sus resultados anuales el próximo 5 de febrero. El fracaso de la opa sobre el Sabadell llevó a la entidad presidida por Carlos Torres a anunciar que destinaría unos 36.000 millones de euros a retribuir a sus accionistas hasta 2028 y a desvelar que espera una rentabilidad media alrededor del 22% en los próximos tres años. Unas métricas que, apunta el analista de RBC, “son una de las razones que justifican la prima de valoración relativa del banco, pero creemos que esta dinámica ya está bien reflejada en el consenso».

El analista de RBC ve además “poco probable” que se desbloquee el valor del negocio en Turquía para la entidad, que representa el 10% de sus beneficios. “Para nosotros, sigue existiendo una incógnita relevante sobre si este potencial se reflejará en el precio de la acción en el corto plazo”, apuntan.

El equipo de análisis del banco canadiense asegura que el BBVA ya es muy eficiente en costes y que para este año creen que seguirá manteniendo el control de costes y el crecimiento de los gastos “por debajo de la inflación media ponderada” en los mercados en los que opera. En cambio, destaca, el Santander ha avanzado “costes planos o a la baja”. De ahí que comenten que “aunque el Santander, en teoría, tiene oportunidades más fáciles y un balance que crece más lentamente [que el BBVA, del entorno del 3% frente al 4%], creemos que las inversiones recientes podrían permitir al Santander empezar a cerrar la brecha” de valoración en Bolsa.